青云科技上市，云計算還有多少想象空間

3 月16 日，“中國混合云第一股”青云科技在上交所科創(chuàng )板掛牌上市，發(fā)行價(jià)為63.7 元/ 股，開(kāi)盤(pán)價(jià)為76 元 / 股，目前股價(jià)收于84.85 元，市值剛好超過(guò)40 億。

據悉，青云科技成立于 2012 年 4 月，創(chuàng )始人黃允松、甘泉、林源曾是 IBM 的同事，而且都是研發(fā)工程師出身。

有個(gè)趣聞，最早去注冊公司時(shí)，不太清楚行情的黃允松按最低的注冊資金下限 3 萬(wàn)實(shí)繳，結果出去談生意，由于注冊資本太低，經(jīng)常被誤以為是皮包公司。而三人的背景也都和相關(guān)，最初創(chuàng )業(yè)時(shí)，青云科技的目標市場(chǎng)是公有云，但在 2014 年時(shí)轉向了混合云市場(chǎng)，這也是青云科技被稱(chēng)作 “混合云第一股”的緣由。

創(chuàng )立 9 年以來(lái)，作為一家創(chuàng )業(yè)公司，青云科技的競爭對手卻囊括了亞馬遜、阿里、騰訊、IBM、Oracle 等一眾巨頭，壓力不可謂不大，但小有小的打法，技術(shù)好，擅長(cháng)做項目，控制人力成本，也成為外界給青云貼的三個(gè) “標簽”，這樣一家公司是如何發(fā)展壯大直至上市，又將如何在云計算這個(gè)備受科技巨頭青睞的市場(chǎng)發(fā)展下去，值得讓人思考。

IT老兵的技術(shù)理想主義

青云科技的董事長(cháng)兼 CEO 黃允松，有 20 多年底層開(kāi)發(fā)的經(jīng)驗，97 年就入行寫(xiě) Linux Kernel，創(chuàng )業(yè)前在 IBM 從事技術(shù)領(lǐng)域的工作近 10 年。2014 年時(shí)，他在公開(kāi)演講曾表示，Cloud Computing（云計算）就是 IT2.0。這個(gè)觀(guān)點(diǎn)現在被普遍認同，云計算也已經(jīng)成為了新基建的重要組成部分，觀(guān)念超前的青云科技，在當時(shí)也拿下了不少?lài)鴥仍朴嬎闶袌?chǎng)的 “第一個(gè)”。

據青云科技總結的有：國內第一個(gè)完整的企業(yè)級 IaaS 平臺、全球最早布局混合云的廠(chǎng)商之一、國內最早實(shí)現 “公私混托”一體化架構的云廠(chǎng)商、國內第一家穩定交付云平臺的云廠(chǎng)商、全球首家實(shí)現資源秒級響應和按秒計費的云廠(chǎng)商、全球首家將 SDN 技術(shù)應用在云平臺業(yè)務(wù)的云廠(chǎng)商等。

在青云科技上市當天有一場(chǎng)媒體溝通會(huì )，現場(chǎng)的黃允松不像是一位即將上市公司的老總，而更像是從技術(shù)部門(mén)被拉過(guò)來(lái)的主管，聊的也多是青云科技的產(chǎn)品路徑和技術(shù)信仰。他著(zhù)重提到了開(kāi)源運動(dòng)，“我從 90 年代還是個(gè)小孩的時(shí)候就開(kāi)始干這個(gè)，所以我對它的感情很深，認知也很深”，而專(zhuān)注平臺建設的青云科技，技術(shù)基本也是開(kāi)源的，并且表示絕不會(huì )耦合。黃允松說(shuō)：“我們開(kāi)源項目會(huì )越來(lái)越多，以后只有開(kāi)源項目，沒(méi)有閉源項目，所有源代碼都會(huì )在全球發(fā)布，我們只會(huì )用基金會(huì )的 Legal document（法律文件），我們堅定不移的走這條路?！?/p>

可以說(shuō)，青云科技是一家有科技理想主義色彩的公司，不過(guò)涉及資本市場(chǎng)，是否盈利是更重要的考察點(diǎn)。

距離盈利還有三年？

我們研究了青云科技上市的招股書(shū)，在 2017、2018、2019 年度及 2020 年 1-6 月，青云科技分別虧損了 9647.78 萬(wàn)元、1.49 億元、1.91 億元和 7808.7 萬(wàn)元，書(shū)中也表示，“盡管 2017-2019 年度經(jīng)營(yíng)層面凈虧損率有所收窄，但虧損規模仍相對較大，且呈持續虧損狀態(tài)”。

據青云科技自己的估算，在考慮了使用本次發(fā)行募集資金的前提下，青云科技的收入規模達到 13 億元以上時(shí)，有望靠規模效益實(shí)現盈虧平衡。目前青云主營(yíng)業(yè)務(wù)為云產(chǎn)品和云服務(wù)，前者是是指青云將核心技術(shù)解耦實(shí)現產(chǎn)品化，形成可供出售的軟件、與硬件深度融合的軟硬一體機，后者指青云自行采購電信資源和基礎硬件，將資源和服務(wù)向客戶(hù)進(jìn)行訂閱式交付。

在 2017、2018、2019、2020 年度，青云科技的總營(yíng)收分別是 2.39 億元、2.82 億元、3.77 億元、4.29 億元人民幣，其中云產(chǎn)品的營(yíng)收分別是 1.25 億元、1.59 億元、2.46 億元、2.94 億元；云服務(wù)板塊營(yíng)收分別為 1.14 億元、1.22 億元、1.30 億元、1.35 億元。

值得一提的是，云服務(wù)不但營(yíng)收增長(cháng)緩慢，在 2017、2018、2019 年度及 2020 年 1-6 月，毛利率分別為 2.30%、-18.92%、-26.53% 和 - 30.41%，不斷下滑，主要原因有公有云領(lǐng)域競爭激烈、客戶(hù)結構調整、前期固定資產(chǎn)投入較大等。

在云服務(wù)業(yè)務(wù)保持低增速，毛利率保持穩定，各項費用穩定增長(cháng)的情況下，假如云產(chǎn)品業(yè)

務(wù)分別以高速（55%）、中速（40%）、低速（25%）增長(cháng)，那么青云科技大概會(huì )分別在 2023

年、2024 年、2028 年實(shí)現盈虧平衡。而這一切的前提都建立在行業(yè)發(fā)展良好、不會(huì )出現惡性競爭以及其他不利因素的前提下。

2020 年下半年，青云科技的財報數據顯著(zhù)轉好，全年的云產(chǎn)品收入較 2019 年上升了 19.44%，黃允松表示 2021 年將會(huì )更好。他給出的解釋是，青云科技的主營(yíng)收入來(lái)自于傳統機構，由于 2020 年傳統機構都在全力防疫，很多采購就耽擱了，隨著(zhù)疫情結束，情況就會(huì )好轉，而疫情還提高了傳統機構對數字化的認知，對青云來(lái)說(shuō)是一種利好。

在溝通會(huì )中，黃允松表示，青云科技的虧損在 “接下來(lái)兩年、最多不超過(guò)三年的時(shí)間”內就可以解決，原因在于青云科技的虧損來(lái)源就是 “云服務(wù)”業(yè)務(wù)，而云產(chǎn)品業(yè)務(wù)在銀行、保險、能源、交通等行業(yè)上的收入增速非常高，年增長(cháng)率超過(guò) 50%，基本符合招股書(shū)中最好的狀況預期。

此外青云科技的開(kāi)支主要是人力資源開(kāi)銷(xiāo)，而非像其他巨頭來(lái)自于基礎設施、服務(wù)器等，黃允松對青云科技的定義也是純軟件公司，創(chuàng )新密集型企業(yè)，而不是重資產(chǎn)企業(yè)，財務(wù)壓力并沒(méi)那么大?！拔腋闪?9 年，公司還活著(zhù)，有 600 員工，我沒(méi)有拖欠過(guò)員工薪水，雖然薪水不高，但基本上每年都會(huì )漲薪。去年新冠疫情那么厲害，我們也沒(méi)有裁員，也沒(méi)有降薪。大家看我們的公開(kāi)招股說(shuō)明書(shū)，就知道公司也沒(méi)什么外債?！秉S允松說(shuō)。

上市之后

對許多科技公司的 CEO 和投資人來(lái)說(shuō)，看到青云科技上市，絕對是振奮人心的事情。

黃允松表示，青云過(guò)關(guān)的那天，給他發(fā)信息祝賀的人，比過(guò)春節拜年的還多。從財報上來(lái)看，青云科技是持續虧損的，但另一方面，青云科技專(zhuān)注基礎層的科技研究，而不是消費者互聯(lián)網(wǎng)，這也是當下中國新基建所需要的高科技企業(yè)，允許青云科技這樣的公司上科創(chuàng )板，對類(lèi)似的科技企業(yè)來(lái)說(shuō)也是一種利好。

有幾個(gè)和黃允松關(guān)系較好的科技公司 CEO 就和他說(shuō)，青云科技上市，黃允松算是為同志們、兄弟們做了一個(gè)摸著(zhù)石頭過(guò)河的人，不但把石頭摸出來(lái)了，沿途還加了標記，兄弟們下次走的時(shí)候照著(zhù)石頭走，差不多就能過(guò)河。而對投資人來(lái)說(shuō)，也有底氣繼續投入像云計算這樣高投入，回報周期長(cháng)的基礎曾科技企業(yè)。

回到云計算市場(chǎng)本身，2014 年時(shí)，黃允松曾喊出云計算是 IT2.0，到 2019 年，我國云計算整體市場(chǎng)規模為 1334 億元，增速高達 38.6%，但黃允松表示，目前中國云計算對傳統IT的滲透率大概只有 4%。不是說(shuō)一定要所有的IT都上云，但這個(gè)滲透率顯然還有很大的提升空間。

Gartner 的報告 GlobalITSpending 顯示，全世界企業(yè)每年的IT支出大概是 3.6 萬(wàn)億美金，其中銀行、保險和證券統稱(chēng)為 FSS（Financial Service Sector），占比是 22%，銀行業(yè)也是青云科技重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，只要把銀行做好，那么青云科技做到盈利和壯大就不成問(wèn)題。

本次發(fā)行，青云科技募集資金約為 7.64 億元，而在此之前的四輪融資，青云科技大概募集了接近 20 億元的資金，按目前 40 億的市值來(lái)看，投資的回報有限。從招股書(shū)中，我們也可以看到青云科技面對的財務(wù)壓力，近兩年其現金流在迅速減少，因此此次募集的資金也需要用到刀刃上。

招股書(shū)中，募集資金用途主要分為四個(gè)項目：云計算產(chǎn)品升級項目、全域網(wǎng)技術(shù)研發(fā)項目、云網(wǎng)一體化基礎設施建設項目，還有補充流動(dòng)資金項目。

黃允松在溝通會(huì )表示，上市之后，公司將主要做三件事情：

第一，商業(yè)組織要擴張。目前青云科技主要在北上廣深，接下來(lái)商業(yè)組織將覆蓋以省會(huì )城市為代表的二線(xiàn)城市。第二，要關(guān)注行業(yè)創(chuàng )新，而不僅僅是技術(shù)創(chuàng )新。黃允松自嘲是一個(gè)地道的碼農，商業(yè)是自己的短板，2022 年青云科技大概率將成立公司第一個(gè)研究院，負責研究行業(yè)以及商業(yè)的價(jià)值。最后，就是要更加開(kāi)放，絕不會(huì )構造一個(gè)閉環(huán)。

在中長(cháng)期上的技術(shù)路線(xiàn)上，青云科技將專(zhuān)注在云原生，去中心化還有物聯(lián)網(wǎng)及邊緣平臺上。至于技術(shù)上和商業(yè)上具體執行情況如何，也許很快我們也將在青云科技的財報上見(jiàn)分曉了。