IDC行研框架與“東數西算”空間測算

一、當前 IDC 行業(yè)研究框架的“破”與“立”

1. 如何跟蹤云計算產(chǎn)業(yè)鏈景氣度？

受益于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展、物聯(lián)網(wǎng)連接數增加、傳統企業(yè)數字化轉型等因素， 云計算行業(yè)規模增長(cháng)迅速，過(guò)去 5 年 CAGR 30%以上。阿里云、騰訊云、 華為云等國內頭部云計算廠(chǎng)商均未單獨拆分上市。

當前市場(chǎng)上的研究框架主要通過(guò)跟蹤上游芯片廠(chǎng)商營(yíng)收、服務(wù)器出貨量、 海內外云計算廠(chǎng)商 BATFAMGA 資本開(kāi)支等指標判斷 IDC 行業(yè)景氣度。芯 片公司處于產(chǎn)業(yè)鏈最上游，供貨給服務(wù)器、交換機、路由器等設備商；設 備出貨量提升將增加 IDC 機房需求，提升上架率水平；云計算廠(chǎng)商通過(guò)資 本開(kāi)支采購設備、機房資源，甚至自建數據中心，為下游行業(yè)客戶(hù)提供云 服務(wù)；行業(yè)客戶(hù)也可直接采購設備和數據中心機房資源，滿(mǎn)足自身業(yè)務(wù)數字化需求。以信驊科技為例，公司為全球多家服務(wù)器廠(chǎng)商供貨，且月度公 示營(yíng)收金額與增速，較 Intel、AMD 等公司季度披露的財報數據及時(shí)性更強， 通常被作為較好的行業(yè)景氣度前置觀(guān)測指標。海內外云巨頭廠(chǎng)商作為 DC 板塊的核心客戶(hù)群體，資本開(kāi)支增速也具備一定的參考意義。此外，數據 中心光模塊廠(chǎng)商營(yíng)收增速等也被作為參考指標。

若以當前研究框架的指標進(jìn)行跟蹤，則行業(yè)增速波動(dòng)顯著(zhù)。信驊營(yíng)收 2020 年內同時(shí)經(jīng)歷 90%以上同比增長(cháng)和 20%顯著(zhù)下滑；服務(wù)器全球出貨量增速 大多穩定在 10%左右；國內 BAT 資本開(kāi)支 2020Q4 下滑后增長(cháng)低迷，一方 面前期高速增長(cháng)導致短期去庫存，另一方面去年 Q2 互聯(lián)網(wǎng)公司反壟斷等 政策打擊，導致頭部互聯(lián)網(wǎng)廠(chǎng)商資本開(kāi)支趨于謹慎。但 21Q4 總體資本開(kāi) 支恢復高速增長(cháng)，百度資本開(kāi)支同比增長(cháng) 95%，而阿里 2020 年 Q4 資本 開(kāi)支基數低，在環(huán)比 21Q3 下滑 16%的情況下仍然同比 20Q4 增長(cháng) 129%。

然而，僅使用 FAMGA、BAT 資本開(kāi)支衡量 IDC 行業(yè)景氣度有所偏頗。海 內外頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺廠(chǎng)商其資本開(kāi)支范圍更廣，并不能等同于云計算基礎 設施投資。以亞馬遜、阿里巴巴為例，資本開(kāi)支大量用于物流等基礎設施 建設，總體資本開(kāi)支并未拆解披露用于服務(wù)器和 IDC 采購金額，不宜直接 得出 IDC 需求變動(dòng)的結論。此外，IDC 下游客戶(hù)仍有不少第二梯隊云計算 廠(chǎng)商和新興互聯(lián)網(wǎng)公司持續發(fā)力，資本開(kāi)支隨業(yè)務(wù)發(fā)展快速增加：京東、 金山云和美團等 2021Q3 資本開(kāi)支增速均超 200%， 較 BAT 資本開(kāi)支增速 更快，2021 年騰訊資本開(kāi)支同比減少-1.67%。另有增速較快的云計算和互 聯(lián)網(wǎng)公司（如：滴滴、中國移動(dòng)、華為云、字節跳動(dòng)、OPPO、VIVO 等）， 以及數字化轉型中的傳統企業(yè)并未單獨上市或披露資本開(kāi)支數據，萬(wàn)國數 據公告 21Q4 下游行業(yè)客戶(hù)中云計算、互聯(lián)網(wǎng)、金融及政企分別占比 69.1%、19.8%和 11.1%。IDC 需求及景氣度衡量存在低估。

以中國公有云 IaaS 市場(chǎng)份額來(lái)看，非 BAT 云業(yè)務(wù)增長(cháng)迅速。21Q3 頭部 廠(chǎng)商 BAT 份額為 60.95%，較 20 年同期 62.47%減少 1.52 PP；華為云已 取代騰訊云成為排名第二，且份額持續提升；運營(yíng)商云業(yè)務(wù)增速較快，中 國電信市場(chǎng)份額同比增長(cháng) 1.2 PP，中國移動(dòng)增長(cháng)至 3.16%，且排名首次進(jìn) 入前十；亞馬遜云和京東云份額分別同比增加 0.18 PP 和 0.19 PP。BAT 資本開(kāi)支數據對于判斷國內 IDC 需求景氣度的參考意義越發(fā)削弱。

我們認為最能反映 IDC 需求景氣度的指標是交付數據。按 IDC 公司與頭部 互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)的“24 ”交付合同條款，一個(gè)新項目啟動(dòng)交付即開(kāi)始按月計 算時(shí)間，有 24 個(gè)月爬坡期，前期按上架率算機柜租金，超過(guò) 24 個(gè)月以后 即使機柜的上架率未達到 100%仍以滿(mǎn)載方式計費。因此，互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)有 動(dòng)力且有能力在需求放緩時(shí)要求 IDC 供應商延遲交付啟動(dòng)。以數據港為例， 2020 年 1-8 月受益于疫情，公司機柜資源需求緊俏，累計交付 80MW；互 聯(lián)網(wǎng)反壟斷相關(guān)政策出臺后，公司 2021 年 1-8 月交付 90MW 創(chuàng )新高。反 壟斷對于云計算資本開(kāi)支和頭部 IDC 公司訂單獲取的影響有限，傳統企業(yè) 上云需逐步提升滲透率，預計未來(lái) 5 年穩態(tài)行業(yè)增速 20%-30%。

2. 我國數據中心是否供給過(guò)剩？

長(cháng)期來(lái)看，我國數據中心（特別是超大型數據中心）供給不足。據 IDC 測 算，2018 年至 2025 年全國產(chǎn)生的數據量將從 33ZB 增長(cháng)到 175ZB，其中 中國擁有的數據量將從 7.5ZB 增長(cháng)至 48.6ZB，占全球數據量的 27.8%， 居全球第一。數據中心各種創(chuàng )新技術(shù)也在推動(dòng)行業(yè)往規?；?、集約化、綠 色化發(fā)展。截至 2021Q3，全球在運營(yíng)超大規模數據中心數量增加到 700 個(gè)，中國作為第二大貢獻國，僅占 15%。從全球分布來(lái)看，中國數據量占 比遠超數據中心數量占比，超大規模的先進(jìn)數據中心長(cháng)期供給仍有壓力。

短期數據中心供需不匹配，東部數據中心需求仍然旺盛。目前我國東部算 力需求旺盛，能耗指標緊缺，大部分數據中心集中在東部及沿海地區，上 架率高；西部上架率較低。根據《2021 中國數據中心市場(chǎng)報告》，2020 年 華東、華北、華南三地機柜數占全國總數的 79%，上架率約 60%-70%； 而東北、西北、西南及華中上架率僅有 30%-40%。涉及金融、游戲等對時(shí) 延要求高的業(yè)務(wù)仍需部署在用戶(hù)側數據中心：80 公里大約增加 1 毫秒延時(shí)， 對時(shí)延要求高的數據會(huì )放在 300 公里以?xún)葏^域。以萬(wàn)國數據為例，公司積 極擴張，成熟項目與在建項目約 6:4，數據中心主要分布在津京冀、長(cháng)三角、 大灣區等核心區域，成熟項目上架率 90%以上，即使納入爬坡項目，綜合 上架率仍顯著(zhù)高于非核心區域。

單位租金變動(dòng)更多是區位變化和運營(yíng)項目組合的結果，不代表供需變化。 但租金變化 并不能準確反映供需。特別是批發(fā)型廠(chǎng)商，與下游客戶(hù)簽訂的合約周期較 長(cháng)，通常 5-10 年，合同期內價(jià)格不變。季度租金更多反映的是上架機柜所 處區域的租金情況，由于第三方 IDC 公司都有從一線(xiàn)核心城市往周邊衛星 城擴張的趨勢，周邊城市土地資源價(jià)格差距較大，提供給客戶(hù)的租金不同， 對 ASP 造成影響。世紀互聯(lián)隨著(zhù)項目爬坡，機柜利用率提升，單機柜月度 創(chuàng )收提升。我們認為優(yōu)質(zhì)的機柜資源與運維服務(wù)始終具備稀缺性。

能耗政策趨嚴，行業(yè)分化加劇，供給側格局改善。19、20 年期間受新基建 政策驅動(dòng)，一些具備區域優(yōu)勢資源的非專(zhuān)業(yè) IDC 公司紛紛進(jìn)入 IDC 市場(chǎng)， 導致短期內數據中心供給過(guò)剩。然而一線(xiàn)城市對于 IDC 能耗指標審批、 PUE 限制逐步趨嚴，且下游客戶(hù)對 IDC 運維質(zhì)量要求提升，行業(yè)分化加劇， 去年“雙碳”政策背景下達到頂峰。我國數據中心耗電量占總耗電量比例 持續增高，第三方機構“IDC 圈”預計 2025 年數據中心耗電量可達中國全 社會(huì )耗電量 4%，2018 年該比例僅為 2.19%。 高耗能、低效率、綜合實(shí)力 不足的 IDC 廠(chǎng)商將被市場(chǎng)出清，供給側格局改善。

3. IDC 行業(yè)壁壘體現在哪些方面？

市場(chǎng)普遍觀(guān)點(diǎn)認為 IDC 行業(yè)壁壘主要體現在規模、選址、PUE、下游客戶(hù)， 能否獲取核心地段的土地和機柜資源是最為重要。從當前格局看，萬(wàn)國數 據仍為穩固的第三方 IDC 龍頭，截至 2021 年底總運營(yíng)面積約 44.8 萬(wàn)㎡， 按單機柜占地 2.5 ㎡測算，約合 18 萬(wàn)個(gè)機柜，主要布局在津京冀、長(cháng)三角、 大灣區等核心區域；秦淮數據主要布局在環(huán)津京冀的超大型數據中心；寶 信軟件在長(cháng)三角區域優(yōu)勢顯著(zhù)；奧飛數據規劃項目豐富，津京冀增長(cháng)彈性 大。各公司 PUE 控制得當，均低于行業(yè)平均，基本符合行業(yè)政策要求。

客戶(hù)獲取情況主要考量上架率，通常批發(fā)型廠(chǎng)商與大客戶(hù)簽訂長(cháng)期合約， 上架率提升顯著(zhù)，項目爬坡期短，可發(fā)揮更好的規模效應。IDC 是重資產(chǎn) 投入行業(yè)，參考寶信軟件寶之云四期項目公告，前期工程建設費用占投資 額比重高達 91.8%，其中主要用于供配電系統（34.4%）、土建裝修 （17.7%）、冷源空調暖通系統（14.2%）等。與大客戶(hù)合作有機會(huì )獲取更 多訂單，提升上架率，獲得更多收入，覆蓋高額折舊攤銷(xiāo)成本。大客戶(hù)是 雙刃劍：一方面機柜需求保障性提升，批發(fā)型數據中心項目往往在建設期 已實(shí)現高預簽約率；若服務(wù)的客戶(hù)過(guò)于集中在一兩家也存在風(fēng)險。從萬(wàn)國 數據披露的客戶(hù)結構看來(lái)，當前云計算廠(chǎng)商仍為 IDC 行業(yè)主要客戶(hù)。

我們認為規劃選址和獲取指標只是體現 IDC 公司競爭力的第一步，行業(yè)壁 壘貫穿建設速度、運維能力、融資能力等全生命周期。

更快的建設和交付進(jìn)度可滿(mǎn)足下游客戶(hù)業(yè)務(wù)快速擴張的需求。IDC 行業(yè)平 均從項目開(kāi)始動(dòng)工到建設完成需 12-18 個(gè)月，交付以后按客戶(hù)要求上架速 度行業(yè)平均 12-18 個(gè)月，全周期行業(yè)平均 30-36 個(gè)月。秦淮數據采用預制 化模塊建設超大型數據中心，最快可實(shí)現 6 個(gè)月之內交付一個(gè) 36MW 的數 據中心，萬(wàn)國數據平均交付周期為 9 個(gè)月。我們認為建設速度可反映公司 在項目管理、工程創(chuàng )新等方面的經(jīng)驗儲備與綜合實(shí)力。

運維服務(wù)能力對保證下游客戶(hù)業(yè)務(wù)的安全性與穩定性至關(guān)重要。根據 Uptime Institute 統計，數據中心宕機原因 71%與機房環(huán)境有關(guān)。數據中心 服務(wù)器上架后需要 know-how 經(jīng)驗保證機房環(huán)境和運營(yíng)效率，保持下游客 戶(hù)業(yè)務(wù)穩定性，并降低后續運營(yíng)成本。早期的互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)可能對機柜資源 價(jià)格有所訴求，但業(yè)務(wù)規模擴大、安全性要求提升后越發(fā)注重運維質(zhì)量。 數據中心通常被看作“信息地產(chǎn)”或“科技地產(chǎn)”，過(guò)分關(guān)注地理位置優(yōu)勢， 低估運維能力等其他方面壁壘。若從研發(fā)費用投入來(lái)看，純 IDC 標的研發(fā) 費用率總體較低，普遍低于 5%，易引發(fā)“科技”含量偏低的印象，實(shí)則 運維能力等核心競爭力較難在財務(wù)報表科目中直觀(guān)體現。

高資金投入的行業(yè)特點(diǎn)也決定了融資能力強的 IDC 公司更易勝出。強融資 能力使公司以更低的成本進(jìn)行項目投資與收購。頭部公司融資能力較強， 資金較中小型更為充足。我們測算各公司的債權融資利率，2020 國內 IDC 企業(yè)綜合融資成本約 5%-8%，2021 年國內 IDC 銀行長(cháng)期信貸成本為 5%- 6%。據萬(wàn)國數據公告披露，萬(wàn)國數據 2020 年平均短期利率為 4.67%，長(cháng) 期利率為 6.73%。各主要 IDC 公司的借款融資利率在 20-21 年均有一定程 度下降，我們預計 2022 年平均 IDC 借款利率有望控制在 5%左右。

4. IDC 行業(yè)估值怎么看？

對于增長(cháng)快、彈性大的個(gè)股，市場(chǎng)給予一定溢價(jià)。從 EBITDA 金額來(lái)看，秦淮數據 EBITDA 增速較快，三年 CAGR 87%，與字 節跳動(dòng)深度合作、建設交付效率高、PUE 管控能力強有關(guān)，上市早期市場(chǎng) 給予較高溢價(jià)。萬(wàn)國數據規模與增速雙雙領(lǐng)先。

公 司采用的折舊年限不同，對 EBITDA 金額造成影響，進(jìn)而影響市值。IDC 公司的固定資產(chǎn)主要為房屋建筑物、數據中心設備、計算機和網(wǎng)絡(luò )設備、 電子設備、機器設備等。不同公司披露的折舊口徑有所差異，且通常披露 年份區間，存在一定調節空間，較難直接對比。但從相對可比的房屋建筑 物、設備折舊來(lái)看，世紀互聯(lián)、光環(huán)新網(wǎng)采用的折舊年限更長(cháng)，可能使 EBITDA 金額低于同業(yè)，應納入股價(jià)考慮。

IDC 業(yè)務(wù)的吸引力除了受益于云計算行業(yè)總體景氣度和數據量增長(cháng)的長(cháng)期確定 性，還有收入、現金流穩定性強的優(yōu)點(diǎn)。根據上市公司披露的在運營(yíng)和在 建項目計劃，按機柜數量和對應區域的租金情況，假設機房建成后 24 個(gè)月 完成上架，基本可以推算出收入和 EBITDA 金額。然而市場(chǎng)風(fēng)格切換影響 投資者對虧損的接受度，市場(chǎng)情緒悲觀(guān)與下游需求增速放緩時(shí)，大規模擴 張增加盈利壓力。（報告來(lái)源：未來(lái)智庫）

二、如何看待“東數西算”政策背景下算力基礎設施投資機會(huì )

1. “東數西算”相關(guān)政策如何解讀？

我們認為 2022 年發(fā)布的“東數西算”系列政策具備持續性與可操作性。 根據相關(guān)政策文件和答記者問(wèn)，四部門(mén)同意在京津冀、長(cháng)三角、粵港澳大 灣區、成渝、內蒙古、貴州、甘肅、寧夏等 8 地規劃建設 10 個(gè)國家級數據 中心集群，核心目的是提升國家整體算力水平，引導數據中心集約化、規 ?；?、綠色化發(fā)展，奠定鼓勵 IDC 產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的主基調，避免對數據中 心管理“矯枉過(guò)正”，單方面限制能耗。同時(shí)，“東數西算”政策可優(yōu)化算 力中心布局，實(shí)現數據中心資源的合理配置，將東部高成本和高需求壓力 轉移到西部，帶動(dòng)西部地區數字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展。此外，區域相關(guān)文檔對數 據中心的建設數量、PUE 等均有所規劃。數字經(jīng)濟與實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展高度相 關(guān)、互相協(xié)同。我國算力需求仍十分迫切，預計每年將以 20%以上的速度 快速增長(cháng)，前景可觀(guān)。

“十四五”規劃再次強調數字經(jīng)濟的重要性，“東數西算”作為系統性工程， 涉及的產(chǎn)業(yè)鏈之長(cháng)，并不局限于 IDC 業(yè)務(wù)。數據中心是數字經(jīng)濟的底座， 國家以 10 個(gè)國家級算力樞紐節點(diǎn)的建設打響第一槍?zhuān)罱K要實(shí)現“網(wǎng)絡(luò )無(wú) 所不達、算力無(wú)所不在、智能無(wú)所不及”的全國性算力網(wǎng)絡(luò )。工程與投資 浩大，預計將分三個(gè)階段實(shí)現：1）2022-2023 年：將對時(shí)延要求不高的業(yè) 務(wù)部署到西部數據中心，做到“東數西存”；2）2023-2024 年：完善不同 區域高速率骨干網(wǎng)絡(luò )建設，實(shí)現基本的東數西算；3）2025 年以后：強化 并網(wǎng)能力，實(shí)現跨區域可靈活調度的實(shí)時(shí)計算能力。

從算力網(wǎng)絡(luò )的構成看可拆解為三層。1）算網(wǎng)基礎設施層：包括滿(mǎn)足中心級、 邊緣級和現場(chǎng)級的分布式算力，以及全光網(wǎng)絡(luò )通信底座，主要由服務(wù)器、 存儲、路由器、交換機等設備和光模塊、光纖光纜等光通信器件構成；2） 編排管理層：是算力網(wǎng)絡(luò )的中樞，結合人工智能、大數據等技術(shù)向下實(shí)現 對算網(wǎng)資源的統一管理、統一編排、智能調度、提升算力網(wǎng)絡(luò )效能，向上 提供算網(wǎng)調度能力接口，以軟件為主；3）運營(yíng)服務(wù)層：是算力網(wǎng)絡(luò )的服務(wù) 和能力提供平臺，實(shí)現算網(wǎng)產(chǎn)品服務(wù)的一體化供給。

2. 算力網(wǎng)絡(luò )樞紐建設將帶來(lái)多少市場(chǎng)空間？

第三方 IDC 運營(yíng)商業(yè)務(wù)流程包含數據中心的選址、設計、規劃、建造、運 營(yíng)全生命周期，可作為市場(chǎng)空間測算的起點(diǎn)。參考寶信軟件 2017 年公開(kāi) 發(fā)行可轉債，募資籌建寶之云四期項目相關(guān)公告，總投資額 19.5 億元，利 用寶鋼股份閑置的工業(yè)廠(chǎng)房建筑，占地約 2.82 ㎞，擬建設包含約 9,000 個(gè) 機柜的大型互聯(lián)網(wǎng)數據中心（IDC），提供 IT 設備托管的 IDC 外包服務(wù)。 合計單機柜造價(jià)約 22 萬(wàn)元，90%為工程建設費用，其中供配電系統占工程 建設費用的 47%。我們梳理各區域數據中心建設規劃，不同區域對機柜標 準不統一。折算后 2021-2025 年全國核心算力樞紐節點(diǎn)將新增約 242 萬(wàn)個(gè) 6kw 標準機架，按單機柜造價(jià) 20 萬(wàn)元測算，則將有望直接帶動(dòng) 4840 億元 總投資，落實(shí)到平均每年約 968 億元。（報告來(lái)源：未來(lái)智庫）

算網(wǎng)基礎設施層最重要的設備為服務(wù)器，約占基礎設施投資 41%。數據中 心內的算網(wǎng)基礎設備需求總量基本隨數字經(jīng)濟發(fā)展穩步增長(cháng)，“東數西算” 政策更多是結構性調整，第三方咨詢(xún)機構統計的 IT 支出占比、服務(wù)器出貨 量預測仍具備參考性。參考浪潮信息等公司官網(wǎng)，單臺服務(wù)器功率密度 500w，則單機架可安裝 10 臺標準服務(wù)器?！?021 中國數據中心市場(chǎng)報告》 統計，2020 年?yáng)|西部數據中心 8:2，長(cháng)期規劃 6:4；當前東部上架率約 60%-70%，其余僅 30%-40%?！皷|數西算”相關(guān)政策要求新建數據中心上 架率達 65%。測算 2025 年新增的 242 個(gè)機架實(shí)現總體上架率 60%，15% 設備可利舊，則新增服務(wù)器 1234 萬(wàn)臺。高算力服務(wù)器占比提升，普通服 務(wù)器集采價(jià)格有所下降，假設總體 ASP 穩定在 3 萬(wàn)元/臺，則 21-25 年市 場(chǎng)空間 3702 億元。其中光模塊與網(wǎng)絡(luò )安全增長(cháng)較快，CAGR 分別為 20% 與 16.8%，占比提升顯著(zhù)；其余約 5%穩步增長(cháng)。參考第三方機構對 IT 支 出占比的歷史統計與未來(lái)預測，測算基礎設施層合計市場(chǎng)空間 8785 億元。

編排管理層以數據湖、AI、運維管理軟件等構成，主要起到算力調度功能。 隨著(zhù)數據處理量增加、跨數據中心調度日益重要，數據湖、AI 增長(cháng)顯著(zhù)， 未來(lái) CAGR 30%以上；運維管理軟件相對穩定，預計增速 10%左右。

運營(yíng)服務(wù)層分解為兩部分測算：

1）物理層數據中心機房運維：數據中心建成后假設其中 50%開(kāi)放給第三 方租賃使用，則產(chǎn)生租金收入。參考當前第三方 IDC 公司機房租賃情況， 核心區域單機柜年租金較高，北上廣等地約 8-10 萬(wàn)，邊遠區域和冷數據存 儲中心單價(jià)較低，3-6 萬(wàn)左右不等?？紤]到核心區域新增指標發(fā)放較少，按 單價(jià) 5 萬(wàn)測算，242 個(gè)新增機柜上架率 60%，則每年產(chǎn)生租金 363 億元， 2021-2025 年合計 1815 億元。

2）其他軟件及應用服務(wù)：涉及產(chǎn)品、行業(yè)非常廣泛分散，前景廣闊但難以 拆解測算。參考第三方咨詢(xún)機構 IDC 披露數據，中國市場(chǎng) IT 支出 IaaS： PaaS：SaaS 約為 6:1:3，與歐美等發(fā)達國家結構倒置。我們認為造成該結 構的原因是中國市場(chǎng)云計算發(fā)展晚于美國 5-10 年，云化與信息化同步進(jìn)行， 前期仍以硬件和基礎設施投資為主；同時(shí)我國市場(chǎng)存在特殊性，客戶(hù)對軟 件產(chǎn)品付費意愿低，增速短期內不如硬件。假設 2025 年 IT 支出軟硬件結 構接近，2021-2025 年應用服務(wù)市場(chǎng)空間按算網(wǎng)基礎設施總額 50%測算。

3. 投資分析

經(jīng)過(guò)分解測算，“東數西算”總體市場(chǎng)空間約 2 萬(wàn)億元，未來(lái)幾年相繼投 資。從數據中心建設周期來(lái)看，供配電系統、冷源空調暖風(fēng)系統、機柜等相關(guān)配件率先受益，且投資 占比較高。算網(wǎng)基礎設施仍以服務(wù)器占主導，以及市場(chǎng)競爭格局變化。從中長(cháng)期看，算力基礎設施建設完畢后軟件 服務(wù)增長(cháng)前景可觀(guān)，且作為 Opex 支出更具持續性。預計未來(lái) 3 年行業(yè)總 體 CAGR 25% ，且市場(chǎng)相對分散，以及高增長(cháng)、顆粒度大的垂直賽道軟件應用。

數據中心看似傳統，但技術(shù)創(chuàng )新不斷。 大規模、集約化、綠色數據中心是支撐全國范圍算網(wǎng)融合的基礎，為解決 土地、水電等資源和算力需求不匹配難題，在國家介入之前各企業(yè)主體已 經(jīng)投入芯片級的降本增效技術(shù)創(chuàng )新并將對時(shí)延要求低的業(yè)務(wù)往西部區域遷 移。各政府部門(mén)進(jìn)行相應規劃，既為鼓勵行業(yè)健康、有序發(fā)展，也為從頂 層設計角度增加投資，提供企業(yè)主體無(wú)法布局的 L0 級別基礎設施服務(wù)，如： 可與數據中心相匹配的水力、電力網(wǎng)絡(luò )部署及對應規劃。主要技術(shù)創(chuàng )新方 向集中體現在芯片節能、液冷、異構計算、IP 智能等。

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